Московский Кредитный Банк
О Банке
Частным лицам
Бизнесу
Финансовым организациям
Инвесторам и акционерам
Инвестиционный бизнес

круглосуточно

+7 495 777-4-888

круглосуточно

8 (800) 100-4-888

звонок по России бесплатный

для обращений и претензий

Пресса о банке

«Известия» (№111, 27 июня 2003 года). «Доживем до дефо&#1083

27.06.2003

В условиях падения доходности ценных бумаг инвесторы берут все, что под руку попадется.

Борьба с инфляцией, снижающаяся доходность всех финансовых инструментов российского рынка плюс избыток рублей от продажи нефти в России - вот условия, в которых сейчас работают российские финансисты. Все это приводит к тому, что отечественные специалисты по рынку ценных бумаг уже с середины весны начали покупать финансовые инструменты, дающие хоть мизерную положительную доходность по сравнению с инфляцией.

Часто финансисты даже не думают о том, сможет ли эмитент той или иной облигации заплатить по своим долгам. Высокая доходность некоторых облигационных займов - так называемая «премия к рынку» - породила ожидание отказов от выплат. Среди инвесторов уже месяца два ходят слухи о том, что до первого показательного дефолта уже рукой подать. Чаще всего датой дефолта по традиции называется осень. Правда, президент Росбанка Евгений Иванов не исключил, что уже этим летом на рынке корпоративного долга могут быть отмечены случаи неисполнения эмитентами своих обязательств по облигациям. По его словам, ввиду избытка на рынке краткосрочной ликвидности доходность корпоративных облигаций упала до уровня 10-11%, что уже ниже инфляции.

«При этом рынок не делает никакой дифференциации по качеству заемщиков. То есть рынок при такой ликвидности буквально сметает все, и при этом дифференциации в процентных ставках в зависимости от качества заемщика нет практически никакой. Я не исключаю, что в какой-то степени очистить ситуацию на рынке корпоративного долга сможет дефолт по долговым обязательствам того или иного частного заемщика», - говорит Иванов.

«Безусловно, рынок корпоративных обязательств сейчас перегрет, а уровни доходности по бумагам различных эмитентов - как высоконадежных, так и тех, чья кредитоспособность вызывает сомнения, - примерно одинаковы. Но подобное положение дел не может сохраняться долго: по большому счету оно не устраивает никого из операторов рынка», - считает казначей Роспромбанка Игорь Кислицин.

Правда, не все разделяют такую точку зрения. «Устойчиво ниже темпов инфляции может находиться только доходность облигаций государства и субъектов федерации, которые обладают высоким рейтингом и ограничивают объем облигаций в обращении», - не соглашается с коллегами начальник отдела ценных бумаг Московского кредитного банка Андрей Новиков.

Большинство финансистов говорят, что драматизировать ситуацию не стоит. Скорее всего количество дефолтов будет сведено к минимуму, и сложившиеся противоречия «разрешатся мирным способом» - в условиях низкого спроса на текущих уровнях доходности низкокачественные бумаги будут размещаться с премией по отношению к бумагам более надежных эмитентов. Но глава Росбанка отмечает, что выборочный дефолт «все расставит на свои места и создаст дифференциал, который обязательно должен быть между рискованными и надежными заемщиками». Кислицин считает, что доходность облигаций ведущих эмитентов составит 9-1 1 % годовых, а аутсайдеров рынка -15% годовых и более».

Новиков полагает, что и сейчас, действуя с умом, можно неплохо работать, если разбираешься в рынке: «Возникает арбитражная возможность, заключающаяся в том, что рынок дает шанс получить прибыль, привлекая займы и вкладывая их в основные средства, которые при этом могут не работать или работать неэффективно. Естественно, столь выгодные условия заимствований будут приводить к росту предложения облигаций со стороны эмитентов, пока ситуация не выровняется». По его оценкам, время, в течение которого рынок может находиться в перегретом состоянии, составляет порядка полугода.

На падающем же рынке размещать облигации затруднительно, поэтому не исключено, что в то время, когда доходность будет снижаться, часть эмитентов (как раз ненадежных) и будет испытывать затруднения с размещением новых займов, деньги от которых им будут нужны для того, чтобы погасить старые.

Елена Гостева